K-Bank已结束IPO散户认购，将于3月5日在韩国综合股价指数（KOSPI）市场挂牌交易。尽管此次IPO吸引的认购保证金接近10万亿韩元，但市场普遍认为，其整体热度尚未达到“爆款”新股的水平。随着上市日期临近，市场关注点正转向其上市后的股价表现，供需结构、业绩稳定性以及成长预期仍是关键变量。

据金融业25日消息，K-Bank在完成散户认购后，将于3月5日正式在KOSPI上市。

此次散户认购倍数为134.6倍。按面向散户配售的1764万股计算，认购股数合计23.7412亿股，认购笔数为83.6599万笔，冻结资金达9.85万亿韩元，接近10万亿韩元。

在此之前，K-Bank于本月4日至10日面向机构投资者进行了询价，共有海内外2007家机构参与，申购股数合计65.5亿股，竞争率约为199倍，订单金额约58万亿韩元。

承销商人士表示，机构询价阶段的关注度延续到了散户认购，反映出市场对公司成长性和商业模式的认可。

发行价最终定为区间下限8300韩元，低于此前提出的发行区间上限9500韩元。按此计算，K-Bank上市后估值约为3.3673万亿韩元。

◆估值下调凸显保守定价策略 是否称得上“巨无霸IPO”仍待观察

K-Bank成立于2017年，是韩国首家互联网银行。公司近年来依托贷款业务扩张和平台业务拓展实现增长。不过，在此前两次上市受挫后，本次IPO的定价策略较过往市场预期明显更为保守。

此次发行规模也由最初计划的8200万股缩减至6000万股。相比其在推进2024年上市时一度被提及的约5万亿韩元估值预期，本次上市后的估值已下调至约3万亿韩元水平。

场外交易价格也在一定程度上反映出市场对其溢价的预期。据38 Communication数据，K-Bank场外成交价为1.275万韩元，较发行价高出约41.6%，因此市场普遍将此次定价解读为偏保守。同时，为降低估值压力，公司可比对象也由日本SBI Sumishin Net Bank调整为Rakuten Bank。

尽管两者难以简单类比，但与2021年上市的KakaoBank相比，K-Bank本次IPO热度仍存在差距。KakaoBank当年散户认购冻结资金接近58万亿韩元，机构询价竞争率达到1733倍，并创下当时罕见的火爆纪录，机构之间的配售竞争也十分激烈。

不过，由于当前机构询价制度已调整为机构需实际缴纳认购资金，因此很难与过去的竞争率直接比较。即便考虑到KakaoBank上市时正值新股认购热潮，市场仍普遍认为，K-Bank此次机构询价和散户认购的整体表现仅属中等水平，与“巨无霸IPO”仍有距离。

从同期IPO项目来看，也有公司在机构询价阶段表现更强。全球激光解决方案企业AXVIZ近期机构询价竞争率高达1124倍，参与申报达2411笔，高于K-Bank；其发行价最终也定在区间上限，与K-Bank形成对比。

◆“KOSPI 8000”预期升温 金融股走势或成重要变量

市场环境同样被视为影响K-Bank上市后表现的重要因素之一。今年以来，韩国股市延续强势上涨，部分券商甚至提出“KOSPI 8000”的展望。

与此同时，在创纪录业绩支撑下，金融板块整体表现强劲。叠加扩大分红预期以及分红收入差别征税等股东回报政策预期升温，金融股走势持续偏强。

KB Financial、Shinhan Financial、Hana Financial、Woori Financial等主要金融控股集团股价持续上行。作为互联网银行龙头的KakaoBank，在刷新历史最高业绩后，年初以来也维持快速上涨态势。

市场分析认为，上述市场环境有望对K-Bank上市后的股价表现形成一定支撑。尤其是在KakaoBank股价明显走强后，市场对于互联网银行板块整体重估的预期也在升温。

综合来看，K-Bank上市后股价究竟只是守住发行价，还是能够借助股市反弹进一步获得板块溢价，仍将成为后续观察的重点。

K-Bank行长Choi Woo-hyung表示，公司将借助此次募资，加快对未来增长领域的投入，包括切入SME市场、搭建平台业务基础以及布局数字资产等新业务，并通过持续推进金融创新实现增长，进一步提升股东价值。