Samsung SDI正加快调整业务重心，在电动汽车（EV）电池市场复苏乏力的背景下，将能源存储系统（ESS）业务确立为新的增长与盈利核心。公司预计，2026年ESS业务营收将同比增长近50%，并争取在下半年实现单季扭亏。

2月19日，Samsung SDI表示，为筹措投资资金并改善财务结构，正推进出售所持Samsung Display（SDC）股份等资产。此前，公司已在去年第四季度业绩电话会上明确提出，将把ESS放在增长与盈利战略的核心位置。

从业绩表现看，Samsung SDI仍处于调整阶段。公司去年第四季度录得营收3.8587万亿韩元，营业亏损2992亿韩元。虽然营收环比增长26.4%，但仍未摆脱亏损。全年来看，公司录得营收13.2667万亿韩元，营业亏损1.7224万亿韩元。对于业绩承压，公司解释称，主要受环保政策变化、美国战略客户EV销量下滑，以及小型电池需求恢复迟缓等因素影响。

不过，ESS业务已成为少数亮点之一。去年第四季度，Samsung SDI ESS电池业务创下单季营收新高，带动整体亏损较上一季度明显收窄。公司表示，这一方面得益于美国先进制造生产税收抵免（AMPC）收益增加，另一方面也反映了ESS业务贡献上升。公司还称，作为非中国方形电池厂商，其已通过NCA体系的SBB 1.7和LFP体系的SBB 2.0实现产品组合多元化。

Samsung SDI认为，短期内EV电池市场难以明显回升，这也是公司加码ESS的重要原因。公司在第四季度业绩电话会上指出，受燃效法规放宽、补贴取消等政策因素影响，整车厂（OEM）正在调整电动化战略，EV电池需求短期内难以快速修复。

不过，公司强调，此举并非单纯应对EV市场走弱的被动防御，而是基于结构性增长机会作出的主动布局。Samsung SDI表示，公司同时拥有三元和LFP产品组合，并已具备美国本土产能，有望把握AI数据中心带动的储能需求增长窗口。

对于市场判断，Samsung SDI预计，今年全球EV电池市场规模将同比增长约16%，但若剔除中国市场，需求增幅仅约6%。基于这一判断，公司计划让小型电池和电子材料业务继续发挥稳定业绩的作用，而把增长与盈利改善的重点更多放在ESS板块。

公司还指出，ESS需求扩张与AI数据中心建设密切相关。随着AI数据中心投资持续增加，不间断电源（UPS）和电池备份单元（BBU）需求的中长期前景较上一季度进一步改善。与此同时，在美国《通胀削减法案》（IRA）及关税政策变化影响下，非中国企业在美国本土生产的机会也在增加。

在产能布局上，Samsung SDI正将美国现有部分EV产线转换为ESS产线。ESS电池团队负责人Yonghwi Jo表示，公司自去年第四季度起已启动美国工厂产线转换，预计今年ESS业务营收将同比增长近50%。公司称，目前韩国生产的相关产品对美出口占比较高，关税成本对利润率形成压制；若转为美国本地生产，叠加AMPC补贴及关税成本下降，ESS整体盈利能力有望明显改善。

Samsung SDI预计，若美国LFP新产线在2026年第四季度投产，受关税影响的韩国产品出口规模将逐步下降，初期固定成本压力也将得到缓解，届时盈利改善趋势将更加清晰。Yonghwi Jo表示，即便部分当地企业尝试利用EV产线扩大ESS产能，产品验证和供应链建设仍需时间，尤其是在LFP正极材料和方形电池技术方面门槛较高，扩产节奏难以过快推进，短期内出现供给过剩的可能性不大。

除ESS外，电子材料业务也被视为相对稳健的增长板块。战略营销副总裁Jongseon Park表示，随着AI基础设施和数据中心建设增加，专业电动工具销售正在回升；同时，无极耳产品需求正从传统应用延伸至BBU和混动EV领域，预计今年无极耳产品在圆柱电池营收中的占比将提升10%以上。

对于全年业绩修复节奏，经营支持负责人Jegyun Oh表示，除第一季度受季节性淡季影响外，公司经营表现将呈现“前低后高”走势，下半年具备实现单季扭亏的可能性。

若出售Samsung Display股份，流动比率或升至2.0倍

在Samsung SDI看来，2026年是决定后续发展方向的关键一年。公司CEO Juseon Choi在新年致辞中要求将今年作为重新起飞的起点，并强调“已无退路”。在此背景下，推进出售Samsung Display股份等资产，也被视为配合业务重组与产品组合调整的重要举措。

据Hana Securities测算，Samsung SDI持有的Samsung Display股份比例为15.2%，账面价值约10.1万亿韩元。若以Samsung Display未来两年平均营业利润预期为基础，并参考中国面板企业BOE的市盈率（PER），Samsung Display的合理估值约为65万亿至70万亿韩元。若上述持股按相当于账面价值约1.1倍的水平出售，现金流入规模最高可达约11万亿韩元。

券商普遍认为，这将显著改善Samsung SDI的财务结构。截至去年第四季度末，公司资产负债率为79.3%；若现金流入约11万亿韩元，资产负债率预计可降至50%中段。流动比率也有望由0.89倍提升至约2.0倍，自由现金流（FCF）则可能由约负5000亿韩元改善至约正10万亿韩元。

IBK Investment & Securities分析称，考虑到Samsung SDI年度资本开支（CAPEX）通常约为3万亿韩元，而公司今年及明年的计划投资总额合计达5.9万亿韩元，因此预计其至少将推进4.4万亿韩元规模的股权出售。

Mirae Asset Securities也将Samsung SDI目标价由50万韩元上调至60万韩元。该机构认为，面向Tesla业务的启动，以及出售SDC持股带来的财务结构改善，正推动Samsung SDI的估值重估逻辑增强。也有业内人士指出，在确保现金与业务调整同步推进的情况下，公司中长期竞争力有望改善，但ESS业务能否持续提升盈利能力，仍将是后续观察重点。