Namyang Dairy结束了连续5年的亏损局面，去年实现扭亏为盈。市场普遍将其视为最大股东Hahn & Company推动产品组合多元化和业务重整后的阶段性成果。不过，依靠成本压缩带来的盈利改善能否持续，以及营收何时重回1万亿韩元关口，仍有待观察。

韩国金融监督院电子公示系统2月20日披露，Namyang Dairy 2025年实现合并口径营业利润52亿韩元，上年为营业亏损98亿韩元；净利润为71亿韩元，较上年的2.5亿韩元明显改善。

市场认为，此次扭亏与Hahn & Company于2024年成为最大股东后推进的高强度经营效率改革密切相关。随着产品结构调整，以及原材料和费用端的优化，公司的盈利水平有所修复。

在治理层面，Namyang Dairy着手弱化延续60年的家族经营色彩，引入执行高管制度，建立起董事会负责监督、管理层负责执行的治理架构，以提升决策的专业性和执行效率。

在控制权变更后，公司重组董事会并重新梳理组织体系，同时启动经营正常化路线图，加快推进产品组合多元化。

从产品布局看，Namyang Dairy正由以白奶业务为主，转向覆盖更多细分品类，产品范围扩展至牛奶、奶粉、蛋白饮料、加工乳、咖啡和茶饮等领域。围绕高蛋白、低糖等消费趋势，公司也持续调整配方并扩充产品线。

在牛奶、发酵乳、咖啡等品类上，公司重点强化零乳糖、零脂、低糖等功能性卖点；在加工乳和零食产品方面，则推出抹茶风味、迷你无糖巧克力风味等新品，进一步扩充“巧克力风味”系列阵容。

其中，蛋白饮料业务成为较受关注的增长点。虽然进入市场时间较晚，但Namyang Dairy已在这一赛道取得一定成绩。其于2022年推出的蛋白饮料品牌Takefit，在竞争激烈的便利店渠道实现了销售增长。

据行业数据，Takefit Max在2024年上半年位居韩国蛋白饮料线下市场销售额第一。Takefit自2023年下半年起也曾在便利店渠道销售额排名第一。便利店被视为蛋白饮料线下销售占比最高的渠道之一。

不过，市场也有观点认为，Namyang Dairy此次扭亏更多反映的是短期费用压缩效果。数据显示，公司去年的营业利润率仅为0.57%，整体盈利基础仍然较薄。

营收方面，公司去年实现营收9141亿韩元，仍处于下滑状态。重回1万亿韩元关口，依然是摆在公司面前的一大挑战。公司披露的历年营收数据显示，2020年为9489亿韩元，2021年为9561亿韩元，2022年为9647亿韩元，2023年为9968亿韩元，2024年为9528亿韩元。自2019年录得1.0308万亿韩元后，公司至今尚未重新站上1万亿韩元门槛。

与此同时，蛋白饮料、加工乳等新品类对整体营收的拉动仍较有限。公司去年第三季度报告显示，“美味牛奶”等乳品类产品仍是最大收入来源，占比达54.5%，对应营收为3736亿韩元。

从行业竞争格局来看，蛋白市场仍由头部品牌主导。行业数据显示，Ildong Foodis旗下Hi-Mune市场份额处于40%区间，Maeil Dairies旗下Sellex处于20%至30%区间，双寡头格局仍在延续。

因此，后续业绩表现的关键变量，仍在于营收能否恢复增长，以及产品竞争力能否进一步增强。Namyang Dairy表示，将继续通过研发推进产品组合多元化，强化市场竞争力。

公司在2024年后推出的新类别产品包括：美味牛奶GT Super Zero无乳糖、Bulgaris无乳糖、Bulgaris无添加糖原味、Takefit Monster超高蛋白、抹茶风味系列、果园苹果味Zero、迷你无糖巧克力风味、French Cafe咖啡混合饮料（甜菊糖）以及山羊奶蛋白等。

Namyang Dairy相关人士表示，过去受前任控股方司法问题等因素影响，公司未能将重心放在产品研发上；在新最大股东体制建立后，作为经营正常化的一部分，公司正积极推进研发工作。随着RTD产品、低糖饮料等研发成果持续上市，公司希望借此推动经营进一步走向正常化。